记者丨袁念念杰
裁剪丨朱丽娜 和佳
随同成交回平和IPO抓续火热，香港老本市集也行将迎来新一轮压力测试。客岁港股募资总额达2858亿港元，时隔四年重回公共榜首。与此同期，1.6万亿至1.7万亿港元的限售股将在本年内密集解禁，9月单月更有朝上5300亿港元的股份“开闸放水”。
2025年港股IPO市集的强势回暖，是这场解禁潮最径直的“因”。已往119家企业接连敲钟上市，港股募资额跃居公共首位，由此刊行的多半新股锁按期为上市后6至12个月，将勾通于2026年届满。
本年迄今为止，港股IPO热度不减。港交所数据骄横，本年前四个月日均成交额为2711亿港元。前四个月共有49家公司新上市，IPO募资1514亿港元，同比增长604%。为止2026年5月中旬，正在“列队”等候科罚的港股主板和创业板上市肯求总额已超400家。
干预第二季度和第三季度，当市集资金既要相连解禁股份，还要相连数百家列队上市新股的融资需求时，港股市集是否会出现剧烈抛售的情况？
解禁将怎样影响市集？
博大老本国生手政总裁温天纳向记者指出，股票供给一霎加多可能放大短期卖压，让指数出现摇荡，尤其对流动性较弱的小盘股影响更大。“若是市集成交量无法同步放大，部分个股容易出现抓续回调；但若是南向资金保抓净流入、优质公司事迹谨慎，系统性冲击就会相对可控。”
历史教化骄横，解禁的冲击并不老是在解禁今日才出现。浦银国外对2018年至2025年766家设有惯例限售期的港股新上市公司进行统计后发现，限售股解禁前后三个月是股价压力最勾通的阶段，约58%的样本公司股价发达逾期于恒指。
具体来看，浦银国外将2015年于今月度解禁市值迫害500亿港元的时期界说为解禁岑岭，统计发现，在11个样本中，恒生指数解禁当月平均发达为-0.6%，前一月和后一月区分为2.0%和0.5%；解禁当月恒指下降概率为64%，高于前一月的36%和后一月的45%。这证明解禁岑岭会加多市集短期波动和下行压力，但频清贫以变调中始终趋势。
对此，浦银国外首席计谋分析师赖烨烨向记者暗示，解禁压力并不是决定市集走势的单一身分，市集还会受流动性、市集情感、上市公司基本面、限售股推进行为模式等多重身分影响。当市集处于飞腾行情中，举座市集情感偏乐不雅，投资者风险偏好提高，上市公司推进的减抓意愿深广镌汰，重叠上市公司积极回购，股价将进一步踏实；而当资金面趋紧时，解禁压力便再度表示。
“市集有时不一定因为真的有多半抛售而跌，很大契机是因为预期有东说念主沽，是以先行压低估值。”香港证券及期货专科总会理事侯念念明在采访中对记者暗示，心思层面的折让时常早于本色解禁出现；流动性冲击一般抓续几个往异日到几个星期，具体视解禁比例、抓有东说念主结构和市集风险偏好而定，若是解禁后抓续有抛压，影响会拖长。
侯念念明以为，解禁短线虽会加多香港市集下行压力，但随机就是全面性大跌。“自2024年第三季度以来，港股自身成交已赢得抓续改善。2026年第一季度现货市集日均成交额达2767亿港元，同比增长14%，市集相连能力也曾赢得改善。”
干预5月，港股解禁潮正在加快，多个要点标的将不绝迎来限售股“开闸”。
最初面对这场“解禁”大考的是改进实业。该公司于客岁11月登陆港交所，自客岁12月以来股价抓续大涨，其间涨幅翻倍，积存了多半赚钱盘。其控股推进及基石投资者的禁售期将于5月23日届满：控股推进抓股15亿股，对应市值约326.4亿港元；十余名基石投资者总共抓股约2.48亿股，对应市值约53.8亿港元，解禁体量较大。
干预6月，生物科技板块也将迎来老到。药捷安康预测于6月23日解禁，解禁市值约274亿港元，是当月生物科技范围最受柔软的解禁标的，其解禁后的抛售压力及相连情况值得密切柔软。
7月，富卫集团和明略科技预测区分解禁315亿港元和319亿港元，科技与金融板块的解禁压力重叠，或将老到市集短期的流动性相连能力。
值得谛视的是，紫金黄金国外预测于9月30日迎来解禁，解禁总市值约4941亿港元，是当月解禁范围最大的单一个股。当作紫金系的控股平台，紫金矿业抓有其绝顶比例股份。不外，控股推进受禁止权敛迹，减抓意愿频繁偏低，解禁压力更多来自财务投资者层面。
记者梳剪发现，这些标的涵盖软件职业、生物科技、金融、汽车、消费等多个行业，其中软件职业类企业占比最高，达40%，生物科技类占25%，金融类占15%，其他行业占20%。
对此，侯念念明也教唆：“若是解禁勾通于兼并时刻、兼并板块、兼并批高估值个股，部分短缺基本面支抓的个股在限售股解禁后的确有可能出现较大跌幅。”
不同推进减抓动机的各异，亦然预判个股抛售压力的关节。
一位基金司理对记者暗示，本年7月，基石投资者和上市前投资者的股份将勾通解禁，触及的大多是年头上市的明星科技股，举例壁仞科技、天数智芯、智谱、MiniMax、兆易改进等AI及硬科技企业。从减抓动机来看，不同投资者各异显著：部分公募基金、私募股权基金、财务投资机构以及个东说念主投资者自身面对退出需求，减抓意愿相对更强；而长线投资者、产业老本和主权基金蓝本就倾向于始终抓有，减抓的能源则小得多。
他以为，当前市集氛围依然邃密，关联股份预测仍具备一定的承辛勤，随契机对股价形成太大的负面冲击。反过来看，在线买世界杯平台即使解禁激发股价下降，独一公司基本面仍具招引力，投资者反而不错择机买入。
怎样接住万亿解禁？
市集能否“接住”万亿解禁，中枢在于流动性。
浦银国外明确指出，解禁冲击力显耀受到流动性环境的制约。2025年6月解禁范围达1235亿港元，彼时受益于香港金管局投放多半流动性、港元利率快速下行，重叠南向资金与外资净流入，恒指当月及前后一月均录得正讲演；而同庚12月解禁范围周边，却因年末资金面趋紧，恒指发达疲弱。
干预2026年，流动性环境呈现复杂时势。一季度现货市集日均成交额达2767亿港元，同比增长约14%，其中3月日均成交额攀升至3039.57亿港元。然则，南向资金净流入有所放缓。年头于今净流入约2150亿元东说念主民币，同比下降62.1%。4月更一度录得净流出126.94亿港元。
数据骄横，南向资金占港股日均成交额约20.79%，比较2025年的23.36%有所回落。
侯念念明以为，当前日均成交额达2700亿港元的流动性范围，对潜在解禁潮而言已具备填塞承辛勤来化解关联压力，但不同个股面对的压力不尽调换。“关于蓝本流动性就欠安的公司来说，基石和上市前投资者的股份解禁仍是需要作念好充分应付准备的进犯事情。”
怎样判断承辛勤强弱？温天纳提出要点不雅察四类标的——日均成交额与解禁范围的对比、南向资金与外资净流入、波动率和买卖价差变化，以及估值与基本面匹配度。
他以为，1.7万亿港元解阻难顶于需要消化近十个往异日的成交量，若是港股日均成交能放大至3000亿港元以上，承辛勤将相对较强；若价差扩大、成交无法同步放量，则证明流动性吃紧。
高盛研报分析也骄横，来自被迫型基金和南向投资者的需求为解禁期达成后的港股市集提供了进犯的流动性缓冲。在内地险资需求升温的支抓下，高盛预测2026年南向资金买盘将达到2000亿好意思元。因IPO而扩容的港股通标的有望为内地投资者提供更多元化的投资契机。
AI板块估值重构
在这轮解禁潮中，AI板块面对的挑战尤为独特。
自上市以来股价沿途狂飙的智谱和MiniMax，将区分于7月8日和7月9日迎来上市后初度股份解禁。智谱解禁2586.16万股，占总股本的5.76%；MiniMax情况更为严峻，约44.29%的老推进所抓半年禁售期股份，及5.34%的基石投资者所抓股份将解禁，总共占总股本的近50%。
温天纳暗示，智谱、MiniMax等AI公司将迎来基石投资者和老推进勾通解禁，部分标的内在疏统统这个词可能扩大数倍致使近十倍。在AI板块估值逻辑尚未全齐老练、监管和竞争时势仍在演变的配景下，小疏统统这个词带来的稀缺性溢价会缩小，股价将更多采选中枢技能壁垒、客户黏性、收入多元化和现款流景况等基本面老到。
侯念念明进一步指出，AI公司解禁后，估值不会只看IPO时的故事，而会更径直聚焦收入增长、毛利率、现款花消与贸易化可见度等基本面身分。“刻下不少AI标的仍属主张先行、盈利后置，若解禁期间行业竞争加重或监管省略情趣升温，估值倍数很容易由‘增长叙事’转向‘现款流折现’框架。”
这一问题并非孤单容颜。智谱和MiniMax上市后股价飞腾近十倍，早期投资东说念主浮盈超十倍致使百倍，解禁后可能带来访佛已往宁德期间解禁时的巨量抛压。若重叠行业竞争加重，AI板块的估值重构可能比传统行业愈加重烈。
温天纳以为，单一板块的解禁抛售可能向同板块未解禁个股扩张，形成板块性估值下调。“这种联动效应存在，但强度取决于板块里面关联性和举座市集情感。若是板块内个股基本面分化大，优质龙头时常能独善其身；但若举座处于高估值、情感敏锐阶段，就可能出现共振调度。”
浦银国外对2018年至2025年766家港股新上市公司的统计分析阐述了这种结构分化：电讯、软件职业等板块解禁预期提前被市集消化，股价在解禁后时常企稳或反弹；而半导体、汽车等板块则属于“解禁冲击滞后型”，抛压在解禁后才显著开释。
从市值维度看，小盘股受解禁冲击最为显耀，解禁前后均跑输中大盘股；中盘股受解禁影响相对暄和；大盘股则在解禁前抛售压力较大，但“利空出尽”后快速企稳。
赖烨烨教唆，全年来看，解禁对大盘的举座风险依然可控。但在个股层面，高估值成长股面对的风险敞口有所扩大。
她指出，优质公司若因解禁出现非感性下降，反而可能带来布局契机。但判断这类契机的门槛也曾提高，需要附加更严格的估值安全旯旮条件。尤其要寄望受益于AI产业发展的软件职业、硬件建立、半导体等高估值成长性行业——这些板块的个股在解禁前后股价波动时常较大。投资者应密切柔软推进减抓公告、市集流动性景况和公司基本面，才能更准确地评估限售期达成后的抛售风险。
自然筛选机制
面对万亿解禁潮，投资者并非只可被迫不雅望。
浦银国外皮叙述中指出，关于基本面矫健的优质公司而言，若解禁激发非感性下降，反而将提供中始终布局的契机。
侯念念明的不雅点也殊途同归，“真是老练的价值投资者，应将解禁视为自然筛选机制：优质企业将在浸礼中愈显刚烈，泡沫标的则当然被市集淘汰。”
这一判断与当前港股的结构性变化密切关联。比年来上市公司更倾向于小比例刊行新股，被迫推升了限售股比例。尤其是A+H股上市模式已成为港股IPO的主力礼聘，关联公司的中枢诉求已不再是完成一次性融资，而是构建跨境老本平台、招引国外投资者、践诺公共化布局。因此，尽管限售股在迷惑股占比偏高，但并不料味解禁时会对这些个股形成极大的抛售压力。
赖烨烨以为，关于解禁比例虽高，但基本面矫健、盈利了了可见、机构抓仓勾通的行业龙头公司，投资者可在解禁后估值回落至合理区间时主动寻找确立契机。
在打新计谋上，赖烨烨提出要点柔软优质A+H龙头与新兴赛说念龙头，因为这些公司中枢诉求是构建跨境老本平台而非一次性融资，减抓压力频繁偏低，但投资者需镌汰预期讲演率。关于行业龙头、基本面矫健、盈利了了的公司，若解禁激发非感性下降，反而可视为中始终布局契机。关于解禁比例较高、业务模式尚待考证、估值偏高的中小盘股，高比例解禁则可能带来较大风险，解禁前1-3个月可限制镌汰仓位。
追忆历史，解禁岑岭时常勾通出咫尺牛市后期或IPO岑岭期后。本轮1.6万亿港元解禁潮，是2025年港股IPO重回公共榜首的“当然续集”。解禁范围超5300亿港元的9月，将是试验市集浅深的关节窗口。
市集最终会记忆价值本源。解禁不外是一面放大镜，真是被放大的是公司质料——基本面谨慎的企业，短期压力反而可能招引长线资金；但质地存疑者，则更容易在此时现形。
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