开端：IPO日报

　　科兴制药依托四款纯属生物药稳住基本盘，但恒久依赖老家具，毛利率抓续走低。2026年一季度功绩转亏，股价大幅回撤，同期大股东高位大额套现，公司二度冲刺港股能成吗？

　　日前，科兴生物制药股份有限公司（下称“科兴制药”）递表港交所，拟主板上市，中信建投国际是独家保荐东说念主。这是继2025年11月6日初次递表失效后，科兴制药的二次闯关。

　　IPO日报防御到，这家与疫苗巨头同源却无股权关连的生物药企，凭借四款中枢老药撑起大约营收，深陷增长天花板、毛利率抓续下滑的泥潭。公司2025 年功绩须臾回暖后，2026 年一季度又顿然由盈转亏，重复大股东高位套现、二度冲刺港股 IPO，这家老牌药企的过去充满不祥情味。

　　张力制图

　　四款老药赞助

　　提到科兴，许多东说念主最初思到的等于新冠疫苗。事实上，科兴制药和新冠疫苗并无关连，新冠疫苗是科兴控股（全称：科兴控股生物时代有限公司）的家具。诚然两家公司名字相通，但科兴制药和科兴控股仅仅同源，当今并非“一家东说念主”。

　　科兴制药的历史可回首至1989年，前身是深圳科兴生物成品公司，是为推动“中国干与素之父”侯云德院士研发的干与素α1b产业运营而开辟的分娩产业基地，是中国最早的生物制药公司之一。

　　2001年，通过本钱重组，业务拆分，公司将疫苗业务剥离，尹卫东等东说念主建树了北京科兴生物成品有限公司（下称“北京科兴”），而调养药业务包摄于山东科兴。

　　2010年邓学勤等收购山东科兴，山东科兴更名为科兴制药。自此之后，两家公司走向了两条路，再无股权关连。

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　　扬弃最新涌现，深圳科益医药控股有限公司及邓学勤奏凯抓股49.5%及0.88%，领有50.35%及0.89%的投票权。深圳科益由正中投资集团全资控股，邓学勤抓有正中投资约99.01%的职权。

　　需要指出的是，以北京科兴行动主体凭借国际搭建的平台科兴控股在2009年登陆纳斯达克，并在2020年后研发分娩了新冠疫苗“克尔来福”。而科兴制药则在2020年登陆科创板。

　　在业务方面，这次准备在港股上市的科兴制药是专注于重组卵白、抗体及靶向寄递疗法的研发、分娩与营业化，策略性聚焦于肿瘤及自己免疫等重心调养范围；而新冠疫苗的公司科兴控股主营东说念主用疫苗。

　　刻下，科兴制药已建立起由自有已营业化家具、研发管线及引进家具组成的梯队化、递进式的家具矩阵。不外凭借四款中枢老药撑起大约以上营收的科兴制药，却深陷增长天花板、毛利率抓续下滑的泥潭——2025年功绩须臾回暖后，2026年一季度又顿然由盈转亏。

　　公司中枢家具SINOGEN（赛若金®）是中国首个基因工程原创药，1997年上市，已近三十年历史。2025年销售额占中国短效东说念骨干与素α1b商场50.2%，贯穿七年行业第一，恒久赞助公司约六成营收。依普定®（东说念主促红素打针液）2025年占据中国东说念主促红素商场15.9%，2026在线买世界杯中国区平台贯穿五年位居行业第二。白特喜®（东说念主粒细胞集落刺激因子打针液）、常乐康®（酪酸梭菌二联活菌散/胶囊）与上述两款家具共同组成收入赞助，同期公司引进Apexelsin®紫杉醇打针剂、Reminton（类停®）英夫利昔单抗打针液，补充家具管线。

　　在研发管线层面，公司刻下领有15个在研技俩，涵盖3项III期临床与4项I/II期临床究诘，并在医疗好意思容范围股东重组Ⅲ型东说念主源化胶原卵白冻干纤维的临床锻真金不怕火，同步提交了重组胶原卵白敷贴的二类医械注册央求。

　　功绩下滑，控股股东减抓

　　2020年—2024年，科兴制药营收划分为12.2亿元、12.85亿元、13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元，耽搁在12亿—14亿元区间，增长乏力。

　　2025年，科兴制药达成营收15.34亿元，同比增长9.03%，归母净利润1.56亿元，同比增长394.17%。看似大幅回暖，实则2020年至2025年公司扣非归母净利润为1.38亿元、4705.23万元、-9660.23万元、-2.01亿元、3525.43万元、5583.28万元，曾贯穿两年为负，2025年扣非净利润仅5583万元，超六成利润来自畸形常性损益，主营业务盈利才能较弱。

　　上述时候，公司销售毛利率从2020年的79.98%一说念下滑到2025年的63.37%。

　　2026年4月28日，科兴制药发布一季度财报，功绩顿然“变脸”：营收2.81亿元，同比下跌20.66%，归母净利润蚀本1793.66万元，同下滑170.13%，扣非净利润蚀本1821.05万元，销售毛利率为58.65%。

　　功绩暴跌源于三重压力重复。一是税收政策调度冲击成本：2026年1月1日起，部分生物成品升值税计税方式从3%简便征收改为13%设施税率，奏凯推高分娩成本。二是集采降价抓续压缩限度：中枢家具纳入集采后价钱大幅下跌，销售限度受限。三是汇率波动与研发插足拖累：一季度财务用度同比暴涨140.84%，主因汇兑损失加多；公司逆势加大研发插足至5052万元，同比增长20.50%，进一步加厚利润承压。

　　公司功绩暴雷激勉商场剧烈反馈，公司A股股价单日重挫超14%，自2025年8月高位于今果决腰斩。

　　功绩承压、股价低迷之际，科兴制药的本钱动作备受珍重。2025年，控股股东深圳科益医药通过会聚竞价、巨额来回及询价转让等方式，累计减抓超3215万股，套现约10.55亿元，控股比例从65.80%降至49.5%。高位套现激勉商场对公司远景的担忧。

　　与此同期，公司抓续冲刺港股IPO，募资净额拟用于改进药及生物雷同药研发、引进优质药物、搭开国际营销团队及补充运营资金。

　　一边是中枢家具老化、改进不及、功绩波动剧烈，一边是大股东边套现边融资，科兴制药的转型之路充满挑战。

　

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